博时宏观观点：A股上涨空间或已打开

海外增长继续放缓，宏观或已衰退逐步靠近，观点A股紧缩预期进一步回落。上涨国内疫情好转，空间春节假期消费相关数据整体较佳。打开12月经济数据反映出疫情的宏观或已猛烈冲击，但经济的观点A股应对明显好于2022年3月至4月。

海外方面，上涨美国22Q4 GDP略超预期，空间但增长继续放缓，打开衰退逐步靠近，宏观或已紧缩预期进一步回落。观点A股

国内疫情已经过了第一轮流行期，上涨全国经济受限程度逐渐减轻。空间未见疫情抬头，打开春节假期消费相关数据整体较佳。

12月经济数据反映出疫情的猛烈冲击，但经济的应对明显好于2022年3月至4月。9月以来首次失业压力下降。房地产销售面积12月与11月相仿，竣工略有改善，开工未下跌。制造业和基础设施投资均加速。

市场策略方面，债券方面，地产主要观察点仍然是销售和开工活动，当前好转迹象并不明晰；债券短期的节奏还与流行期高峰后经济活动的恢复节奏有较多关系。短端利率来自汇率的压力预计较低。看一到两个季度债券市场预计会维持一段时间的震荡，短端利率调整已经到位，长端后续升幅也将较为有限。

A股方面，当前宏观组合处于“海外流动性缓解+国内增长预期向上”阶段，叠加历年春节到两会前A股处于高胜率做多期，短期A股仍有上涨空间。风格上，创业板相对沪深300赚钱效应处于底部，未来1个季度成长相对价值将重新占优。结构上，围绕23Q1基本面预期改善方向做轮动，包括光伏下游/绿电、海上风电、医药、信创、地产/消费建材等，信创、医药和绿电公募配置还有很大提升空间。此外，经济复苏利好顺周期，重点关注低库存的工业金属、中游工控自动化等。

港股方面，短期波折中上行，关注国内外政策受益与困境反转方向。当前时点，市场对于海外流动性放松路径以及国内防疫、地产等政策优化的预期已较为充分。未来一个季度，盈利磨底的背景下，港股或呈波动上行态势。待23Q2盈利触底反弹与海外停止加息流动性进一步宽松再度共振时，港股更具确定性。

原油方面，23Q1全球需求向下，原油或震荡偏弱，OPEC+财政盈亏线形成底部支撑（70美元/桶附近）。

黄金方面，随海外向衰退靠近，黄金的中期投资价值凸显，短期流动性预期较充分，黄金或震荡。

免责声明：

本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下本报告中的信息或所表达的意见不构成我公司实际的投资结果，也不构成任何对投资人的投资建议。

本报告中的数据出处若未加特别说明，均来自Wind，彭博或博时基金。

本报告版权归博时基金管理有限公司所有。

投资有风险，请谨慎选择。

风险提示：基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证收益，基金净值存在波动风险，基金管理人管理的其他基金业绩不构成对本基金业绩表现的保证，基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品概要》等法律文件，及时关注本公司出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，本公司的适当性匹配意见并不表明对基金的风险和收益做出实质性判断或者保证。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。本材料中所提及的基金详情及购买渠道可在管理人官方网站查询-博时基金-基金产品，博时基金相关业务资质介绍网址为：http://www.bosera.com/column/index.do?classid=00020002000200010007。

(责任编辑：热点)