安永费凡：科创板已形成初具成效的定价估值体系

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澎湃新闻记者 田忠方

“科创板马上将迎来开市三周年。价估整体来看，值体通过三年的安永发展，科创板已经达到了推出时预先设定的费凡目标。”7月21日，科创安永华中区审计服务主管合伙人费凡在接受澎湃新闻记者采访时称。板已

费凡指出，形成系一方面，初具成效科创板实现了资本市场与科技创新的价估更好融合，为科创企业的发展提供了良好的资本支持。另一方面，科创板形成了初具成效的定价估值体系。

对于科创板最新引入做市商机制的改革，费凡表示，有三方面影响显著。一是有望进一步提高科创板的流动性，二是科创板价格发现功能有望实现增强，三是科创板的定价稳定性有望继续提升。

对科创板接下来的进一步发展，费凡表示，两方面改革值得期待。一是信披规则体系的进一步完善，进而提高上市公司质量和驱动增量资金入市。二是开放水平的提高，进一步优化科创板存量资金结构。

科创板三年内形成了初具成效的定价估值体系

“整体而言，经过三年的发展，科创板已经达到了推出时预先设定的目标。一方面，实现了资本市场与科技创新的更好融合。另一方面，三年内形成了初具成效的估值定价体系，作为注册制改革的‘排头兵’，带动了国内资本市场的进一步深化改革。”费凡说。

费凡指出，可以看到，三年间，一批拥有核心技术，且科研能力、创新能力突出的高科技创新企业，已经从科创板脱颖而出，得到了进一步的成长。因此，科创板很好地实现了金融资本向技术资本的转化，促进了资本市场和科技创新的融合，为科创企业的发展提供了很大的资本支持。

“另一方面，从市场角度来看，科创板的交易相对活跃，估值水平也较为合理。总的来说，科创板现在已经形成了一个初具成效的定价估值体系。”费凡进一步指出。

费凡表示，三年间，科创板的定价估值体系经历了多次完善。总的来说，企业的自身素质和质地，仍是科创板估值定价的基础。而科创板对企业创新能力、技术先进性、团队稳定性等方面的高度关注，构成了科创板稳定有效的定价估值体系基础。

“长期来看，随着科创板优质高科技上市公司数量的进一步增加，投资者将更加趋于理性，资金的流入也将更为稳定。届时，科创板的估值定价体系将更加合理。”费凡强调。

科创板引入做市商机制有利于流动性的进一步提高

日前，在科创板开市将满三周年前夕，科创板做市商管理细则正式发布。

对于科创板引入做市商机制，费凡认为，科创板开始实行“竞价+做市商”的混合交易模式，与目前科创板的发展现状是比较契合的。“一方面，海外成熟资本市场，基本都是实行竞价和做市商的混合交易模式。另一方面，科创板在流动性等方面的发展程度，已经比较高。”

接下来，科创板引入做市商机制后，费凡表示，有三方面的市场影响或较为显著。

“一是科创板的流动性有望进一步提高。做市商制度在新三板已有实施，引入后，新三板的平均换手率，从5%提高到了20%，提升幅度是非常大的。目前，科创板的投资门槛还是比较高，因此流动性问题是需要特别考虑的。引入做市商制度后，科创板的流动性和活跃度有望进一步提高。”费凡说。

费凡进一步指出，科创板引入做市商机制后，价格发现功能有望进一步增强。有资质成为做市商的，都是资质、经验、信誉非常好的金融机构。作为实力强劲的行业从业者，多家做市商之间的良性竞争，有利于科创板的价格发现和价格回归。

“此外，做市商制度有望进一步提高科创板的稳定性。不论是参考国际经验，还是国内做市商制度的运行情况，引入做市商机制，可以有效地抑制证券价格非理性的上涨下跌，减少市场投机，提高市场运行稳定性。”费凡表示。

上市公司质量的提升将驱动增量资金入市

对于未来科创板的进一步改革，费凡表示，接下来期待科创板信披规则体系的进一步完善，和开放水平的进一步提高。

“注册制下，信披的重要性非常突出。因此，科创板结合实践，进一步完善各类信息披露规则，对企业和投资者而言将起到双向促进作用。”费凡说。

费凡指出，信披规则的进一步完善，可以不断地促使发行人和相关中介机构，切实地提高信息披露质量，进而提升上市公司的质量。而上市公司质量的提升，将驱动增量资金入市，从而提高市场的活跃度。

“另一方面，接下来比较期待科创板开放水平的进一步提高。如QFII，RQFII投资额度的取消、沪港通的进一步打开等等，扩大外资进入科创板的渠道，带来大量增量资金的同时，进一步优化科创板存量资金的结构。”费凡说。

(责任编辑：探索)