谁是集成灶行业的“慷慨王”？

文/乐居财经 杨凯越

集成灶企业每年分红都很大方，慷慨王这在家居圈几乎属于公认的集成事。

自2021年，灶行营收首次反超（002677.SZ），慷慨王登顶集成灶行业营收榜首后，集成（300894.SZ）在分红上，灶行也不甘于人后。慷慨王

近日，集成火星人披露，灶行其最近三年的慷慨王现金分红额占年均可分配利润的144.87%，近三年现金分红金额（含税）合计达4.3011亿元。集成

火星人大手笔分红，灶行但与集成灶行业“老大哥”浙江美大相比，慷慨王火星人的集成分红金额还是相差甚远，据悉，灶行仅2021年，浙江美大就共计派发现金股利4.26亿元。

集成灶行业近几年的发展速度像是“坐上了火箭”，乘此东风，4家已上市的集成灶企业的盈利也是肉眼可见的高增长，5年内营收均实现翻倍甚至3倍。

企业赚到钱了，分红自然更大方。不过，集成灶行业投入成本的增加，2021年，4家企业的毛利率均出现下滑。

浙江美大成集成灶“分红王”

8月5日，火星人发布的投资者关系活动记录表披露，2019年度、2020年度和2021年度，其现金分红金额（含税）分别为6561万元、2.43亿元和1.215亿元。近三年现金分红金额（含税）合计达4.3011亿元。

而近三年，火星人归属于上市公司股东的年均净利润约为2.97亿元，累计现金分红占最近三年实现的年均可分配利润的比例为144.87%。

这个分红比例高的令人咂舌，但高分红已是集成灶行业的“惯例”。同属集成灶行业的上市企业和，在分红上同样大方。7月1日，帅丰电器公布2021年年度权益分派方案：以1.42亿股股本为基数，向全体股东每10股转增3股，派发现金红利13.9元，合计派发现金红利总额为1.97亿元。

6月24日亿田智能公布2021年年度分红实施方案：以1.08亿股股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利6.004999元（含税），合计派发现金红利总额为6485.59万元。

相对于帅丰电器2021年2.47亿元和亿田智能2.1亿元的净利润，这两家企业的分红率均处于A股前列。不过与集成灶业的“老大哥”浙江美大相比，上述三家还是差距甚远。

4月8日，浙江美大公布现金分红方案，以其2021年度末总股本6.46亿股为基数，向全体股东按每10股派发现金股利人民币6.60元（含税），共计派发4.26亿元，占同期归母净利润的比例为64.15%。

不仅是2021年，浙江美大分红政策一贯慷慨，公开报道显示，2012年至2020年的9年，公司坚持年年现金分红，累计派发红利18.59亿元，整体分红率约为75%。虽然分红率不及火星人，但派发红利的数额却远高于火星人。

火星人净利率垫底

火星人分红率高，但浙江美大仅2021年单年分红金额就几乎和火星人近3年分红总额持平。其根本原因则在于，两家公司盈利能力的差距。

据乐居财经《家居k线》统计，2021年虽火星人营收实现反超，以20.39亿元登顶4家集成灶上市企业营收榜榜首，高出浙江美大年营收0.71亿元，但其净利润仅3.76亿元，不及浙江美大6.65亿元的六成。

在净利率指标上，浙江美大净利率30.73%，同样高居榜首，而火星人净利率仅16.21%，位于4家集成灶上市企业的最末位。火星人同样居于末位的还有其毛利率，4家集成灶上市企业2021年业绩对比中，火星人毛利率仅46.37%，而同期浙江美大毛利率高达54.13%，比火星人高出近8个百分点。

在众多的财务指标中，最受巴菲特推崇的是ROE（净资产收益率），作为一个全能型财务指标，该指标能反映出单位股东投入的回报情况、公司盈利能力、营运能力和偿债能力的综合表现。而在这个指标上，更能直观看出火星人与浙江美大之间的差距。

历史数据显示，2017年-2021年，火星人的ROE分别是84.01%、29.55%、46.89%、38.25%和27.01%，同比增长-3.63%、-64.83%、58.68%、-18.43%和-29.39%。可以看出，火星人ROE数值波动较大且近3年均呈现出连续下滑的态势。

而同期，浙江美大的ROE分别是25.73%、29.28%、33.05%、34.35%和37.04%，同比增长39.08%、13.8%、12.88%、3.93%和7.83%，近5年其ROE市值均稳步提升。2021年，浙江美大ROE比火星人高出超10个百分点。

毛利率全线下滑

这几年是集成灶产业快速发展的“风口”。

数据显示，2015至2021年，我国集成灶行业零售量从57万台快速增长至304万台，年复合增速为32.2%。预计2023年有望超过400万台，达411万台。

2021年我国集成灶行业实现零售额约256亿元，同比增长40.66%。预计于2022年将突破300亿元。而集成灶行业渗透率也由2016年的3.2%提升至2021年的14.1%。

行业的高增长不仅看数据，从几家企业快速腾飞的业绩规模也能窥见一二。以浙江美大为例，2017年，其营收10.26亿元，到了2021年，其营收高达21.64亿元，实现翻番。而火星人的营收增长更为明显，2021年其23.19亿元的营收足足比其2017年7亿元的营收高了三倍不止。

营收规模略小的亿田智能，其2021年营收达到12.3亿元，同比增长高达71.66%，相比其2017年4.79亿元的营收同样增长近3倍。

在此前提下，集成灶企业的高分红也就不足为奇。但另一方面，高速发展数年后，集成灶企业的竞争也越发呈现白热化阶段。2021年，火星人营收反超浙江美大就引发全行业关注。但营收高速增长，火星人的净利率却未能齐头并进。

高增长下是否能保持高收益，也是摆在所有集成灶企业面前的问题。2021年，4家已上市集成灶企业均出现毛利率下滑，其中浙江美大毛利率同比下滑2.04%至51.69%；火星人毛利率同比下滑10.6%至46.11%；帅丰电器毛利率同比下滑6.02%至46.24%；亿田智能毛利率同比下滑1.87%至44.74%。