冷酸灵母公司想上市， 但吃老本恐怕不行

编辑 | 牙韩翔

“冷热酸甜，冷酸灵母想吃就吃”，公司靠这句广告行走数10年的想上行牙膏品牌冷酸灵母公司准备登陆资本市场。6月6日，吃老重庆登康口腔护理用品股份有限公司（下称“登康口腔”）披露招股说明书，本恐拟于深交所主板挂牌上市。冷酸灵母

登康口腔于2001年由重庆牙膏厂作为主发起人，公司联合、想上行机电集团、吃老化医集团和新世纪百货共同设立。本恐其招股书显示，冷酸灵母登康口腔大股东和实控人为重庆市国资委旗下轻纺集团，公司直接持有登康口腔79.77%的想上行股份。

除了冷酸灵，吃老登康口腔旗下品牌还包括“登康”、本恐“医研”、儿童口腔护理品牌“贝乐乐”、高端婴童口腔护理品牌“萌芽”等，产品以牙膏为主，还有牙刷、漱口水等。不过，登康口腔最为人熟知的产品还是冷酸灵牙膏。

2019年至2021年，登康口腔的营收分别为9.44亿元、10.29亿元和11.42亿元；净利润则分别为0.63亿元、0.95亿元和1.19亿元。

事实上，以牙膏为主业的公司利润率都不太高。横向对比薇美姿此前披露的销售业绩，其2019年、2020年以及2021年前三季度的销售额分别为16.62亿元、16.16亿元、12.30亿元；经调整净利润分别为4819.3万元、1.52亿元和1.29亿元。

此外，就登康口腔的主业看，其对成人牙膏的依赖性非常严重。从登康口腔的销售明细看，成人牙膏在2020年和2021年销售额为8.42亿元、8.99亿元，在总营收中占比在82%、79%。

登康口腔没有给出冷酸灵牙膏的具体销售额，不过招股书引用的尼尔森零售研究数据显示，2019-2021年，冷酸灵在抗敏感细分领域线下市场分别占60.08%、61.00%和59.61%。这意味着，登康口腔成人牙膏业绩贡献主要来自冷酸灵。

不过，近年来牙膏品类本身已经开始衰减。按照招股书给出的牙膏类产品增长趋势，各类牙膏的增长幅度从2017年的6.5%下滑至2021年的2%。

而登康口腔的招牌冷酸灵还要面临白热化的市场竞争，从市场份额看，排在市场前三的包括（云南白药牙膏）、好来化工（“DARLIE”牌产品）、宝洁（佳洁士）所占的市场份额远高于登康口腔，此外高露洁、薇美姿（舒客）、联合利华、纳爱斯、葛兰素史克（舒适达）等品牌也在前十的份额之列。

不仅如此，口腔护理市场也已经悄悄向漱口水、电动牙刷等品类转去。

市场研究公司欧睿国际数据显示，2017-2021年漱口水/漱口液的市场年复合增长率高达45.69%，领涨口腔品类。而电动牙刷市场规模在2017年-2021年实现复合增长率27.27%，至2021年电动牙刷市场规模已达90.15亿元。

登康口腔不是没有看到这样的趋势，其在招股书中称，正积极投入并着力发展电动口腔护理产品市场拓展。先后推出“登康”、“冷酸灵”、“贝乐乐”电动牙刷及冲牙器等电动口腔产品，此外还推出了牙齿脱敏剂、口腔抑菌膏、口腔抑菌护理液、牙线棒、正畸牙刷、正畸保持器清洁片等细分子品类产品。

但这些产品一时还不足以扭转缓慢的增长趋势。业绩显示，电动牙刷、口腔医疗与美容护理产品2021年销售额分别为666万元、891万元，占营收比例为0.58%、0.78%。

眼下，登康口腔强调了其在营销、数字、渠道方面的优势，但如何摆脱大单品依赖，获取口腔护理新领域的市场份额，或许才是资本市场更为看重的能力。

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