张瑜：与美国分摊加息成本的国家可能先倒下 美股市场还未明确进入衰退期

欧洲通胀不断新高，张瑜全球经济增长乏力，美国美股明确加息周期之下全球经济怎么办？分摊美国会放缓加息吗？全球都在加息，我们国家逆周期调节能否走出新天地？加息家可进入23日晚间20点，特邀华创证券首席宏观分析师张瑜一同为您把脉世界经济。成本

张瑜认为，国倒下美联储抑制通胀的市场衰退最好手段是加息，还是张瑜要短期短平快，快刀斩乱麻。美国美股明确其次加息要带着其他国家一块加，分摊不管是加息家可进入通过美国的军事霸权还是货币霸权，跟它分摊成本的成本过程中可能是兄弟们先倒下，这是国倒下历次美国加息常态化的一个表现，它会根据自己的市场衰退周期来做加息，但是张瑜别人的死活它是不管的。

以下为文字实录（有删改）：

主持人：张老师，我问一个假设性问题，如果你要是美联储主席的话，你现在应该怎么挽救美国的经济？

张瑜：如果我是美联储主席，它最好的一个手段应该是自己加息，尽快地去抑制通胀，因为通胀预期这个东西拖得越久，它的成本会越高，它会越刚性，越粘性，就是快上快下，大家认为这是一个暂时性的东西。一旦通胀预期，像80年滞胀为什么后来形成一个好多年的情况，就是因为一开始紧缩不够及时。一旦大家形成通胀预期了，再想解决这个问题就很麻烦，所以还是要短期短平快，快刀斩乱麻，这是第一点。

其次加息不能光自己加，我要是美联储主席就带着兄弟们一块儿加，英国、欧洲、加拿大、新西兰，所有的兄弟们应该跟着我一块儿加，这样对我的通胀解决是最好的，而且这样可以帮我分摊成本。现在世界上就是这个路数。

主持人：今天以色列已经开始主动加息了，那是它的最铁杆的小弟，欧洲跟英国的通胀也控制不住。如果按照这个剧本走，其实也有网友问到，如果真的是快上快下，快刀斩乱麻，快速加息，快速解决的话，美股市场会不会在四季度有一个比较大的压力？

张瑜：美股其实对加息这个事，通胀带来的加息，美股交易一般来说会有很明确的大概4个阶段。

第一个阶段是美国量价双升的时候，经济产出也在向上，通胀也在向上，典型的过热。比如说去年年底到今年年初上半年就是这个状态，经济非常好，还在向上，量价双升。量价双升的时候这个时候往往就要开始加息了，但是这个时候美股盈利还是在往上走的，因为加息会提前，会有一个预期，这个时候主要交易第一个阶段，杀估值，因为盈利本身还不错，这个时候就是所谓的通胀交易，大宗、一些上游类的盈利很好，但是科技的一般般，因为经济过热，这时开始紧缩，杀估值。这是第一阶段。

第二个阶段开始进入到量平价涨。因为价格都是具有粘性的，价格一般偏滞后，抑制通胀其实都要看到量先跌价后跌。所以，量平、量跌、价涨的时候是疲软向滞胀，经济增速可能有点不太行，但价格其实还在一个滞后的上涨，这个时候往往我们会进入到第二个阶段，美国开始交易盈利韧性。盈利等于P×Q，如果量再掉，但是价还在涨，其实这个公司赚不赚钱还不好说。所以，这个阶段往往会比较长，而且会反复横跳，一会儿让你感觉它交易衰退，一会儿让你感觉它交易通胀，来回蹿，这个时候主要是在交易盈利的韧性，也就是量和价相对幅度的情况，这是比较模糊的一段时间。

第三阶段是明确进入到一个衰退交易，就是量价双跌，很明确了，这个时候往往开始进入到一个可能是某一轮经济当中应该是对差的一段时间，那段时间可能对整个经济的基本面，一些大的价值股，可能大家就会去交易经济的不行、经济衰退甚至是有点risk  off。

等到进入到衰退的中后段，已经既成事实之后进入到第四阶段，开始交易下一轮宽松的开始，这个时候估值开始向上，所谓的衰退型后半段，开始玩估值，开始交易宽松，因为经济本身的弹性是需要时间的，但是一宽松，科技估值可以先搞起来。

所以，它有四步走，历史上复盘来看是有非常清楚的这样的过程。目前来说我个人倾向是在一个盈利韧性的后半段，目前还不能很明确地进入到衰退，因为衰退是需要量价双跌，量跌我们基本上可以看到了，但是价说实话还算是在高位横着，没有看到明确的成一个趋势性的回落。所以，现在是二阶段盈利韧性的尾部，衰退交易其实前一段时间，7月美联储加息之前那段时间，有人说在交易衰退，油价下得特别快，但是最近走得非常强，最近加息的预期又重新回升，这个过程又有些变化，这就意味着它本身盈利韧性就是来回会有一个反复确认的过程，然后再进入到一个确定性的衰退。目前应该是两个的交接处，应该是盈利韧性的后半段，我们在等下跌，价明确一跌就进入到衰退交易。

主持人：张老师的意思很明确，就是一个跑得快的游戏，现在已经到了价一跌就可以跑的时候了，投资者玩美股或者交易美股的时候，一定要注意脚底抹油，一看量已经不行了，价格又暴跌了，赶紧就走。其实这两天很多人都在刷美股的消息，他们其实都在说现在美股市场到了一个所谓的二次探底，他们认为可能不会跌破之前的底部，但是有一个二次探底的过程。但是不是真的二次探底就很难讲了，投资者在投资的决策过程中要结合自己的风险，不要风险太大。

讲完美股，刚才张老师也讲了，你要是美联储主席的话，你会拉着“小兄弟”一起加息。但是美国的经济好，但是其它国家的经济都很差，比如区，欧元区现在被高能源价格弄得真是喘不上来气，它现在如果被动加息，它的经济真的是雪上加霜了，或者说其实长期来看疫情过后只有美国的经济复苏是比较好的，其它主要经济体的复苏都不尽如人意。这样的情况下，会不会美国最后没什么事，其它国家反而衰退了？

张瑜：这个概率还挺高的，因为其实这一波加息当中，美国自己算是身子骨最硬朗的，算是最健康的，其它的反而是在帮美国，不管是通过美国的军事霸权还是货币霸权，跟它分摊成本的过程中可能是兄弟们先倒下，这是历次美国加息常态化的一个表现，它会根据自己的周期来做加息，但是别人的死活它是不管的。

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